中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。每年的4、7、12月召开的政治局会议都会涉及经济相关议题，是资本市场重点关注的会议之一。
今年4月政治局会议在贯彻落实十五五规划纲要、2026年政府工作报告和中央经济工作会议精神的基础上，对一季度良好开局予以肯定，并对内需挖潜、新基建布局、反内卷、人工智能+行动、稳房地产、稳资本市场等领域作出了更为具体的部署。其中新基建六网清单的系统化列举、全面实施人工智能+行动以及稳定和增强资本市场信心等表述是本次会议值得重点关注的新提法。
整体而言：本次政治局会议传递的信号是稳中蓄力、留有后手。会议对一季度GDP同比增长5.0%、PPI由降转升等积极变化予以肯定，但并未急于推出增量刺激政策，而是着眼于用好存量政策、夯实结构性发力点。这一定调既呼应了政府工作报告基于底线思维的高度务实的政策取向，也将增量政策空间留给二季度可能出现的外部地缘冲击或基本面回踩。
在外部不确定性骤然抬升、内部经济企稳回升的不对称格局下，会议展示出以高质量发展的确定性应对各种不确定性的政策从容感，这种行棋稳健、落子留白的政策智慧，是2026年经济治理的核心底色。
· 形势研判：肯定良好开局，强调系统应对外部冲击，能源资源安全保障首次重点提及
· 宏观政策：不急于增量、用好用足存量，二季度政策窗口仍可期待· 扩大内需：从耐用品换新转向服务业扩能提质，呼应政府工作报告服务消费提质惠民行动
· 新基建六网首次系统化列举，承接超长期特别国债与新型政策性金融工具落地方向
整体而言，国内基本面呈现开局之年良好态势。一季度GDP同比增长5.0%（环比1.3%），较去年四季度回升0.5个百分点，工业增加值6.1%（装备制造业8.9%、高技术制造业12.5%），固定资产投资增速由负转正至1.7%，最为关键的是PPI在3月由降转升、结束了连续41个月的同比下降，这是走出低通胀进程的重要拐点信号。面向后续经济形势，会议给出的总基调可以概括为以高质量发展的确定性应对各种不确定性——这一表述承接自2025年4月会议的政策体系，意味着面对外部扰动，决策层的应对哲学是做好自己的事而非简单的对冲式刺激。
会议指出：要系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。
解读：会议对一季度经济形势的判断与统计局、国新办发布会的口径基本一致，即良好开局。一季度GDP同比增长5.0%（环比1.3%），较去年四季度回升0.5个百分点；工业增加值同比增长6.1%、装备制造业8.9%、高技术制造业12.5%；最为关键的是PPI在3月由降转升，结束了连续41个月的同比下降——这是政府工作报告中推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升政策意图的初步兑现，也是反通缩进程的重要拐点信号。一季度证券交易印花税同比增长78.1%，亦从侧面印证资本市场活跃度显著回升。
但与一季度的内部企稳形成鲜明反差的是外部环境的急剧恶化。会议用系统应对外部冲击挑战和提高能源资源安全保障水平两句话集中回应了这一变化。值得关注的是，系统应对和能源资源安全保障在政治局会议级别的表述中是较为少见的——相比2024年4月会议外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升的相对静态描述，本次会议明显转向更加积极主动的应对姿态：从能源安全、产业链安全、贸易多元化等多个维度构建综合性防御体系。这一转变也呼应了政府工作报告中对安全一词的高频使用，体现了决策层对地缘冲突外溢效应的高度警惕，以及底线思维在政策制定中的贯穿性。
会议指出：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
解读：本次会议对宏观政策的表述与去年12月中央经济工作会议、3月政府工作报告高度延续，既未释放新的增量信号，也未释放任何政策退坡的信号。用好用足这一措辞值得重点关注——这意味着当前阶段的政策重心是把已经确定的工具（4%赤字率、5.89万亿赤字规模、4.4万亿专项债、1.3万亿超长期特别国债、8000亿新型政策性金融工具、降准降息空间等）落实到位，而不是再次加码。
这一定调与一季度经济表现好于预期是匹配的。一季度财政支出节奏明显加快：1-3月一般公共预算支出同比增长2.6%，且两重两新资金加速下达，靠前发力的政策已经在前两个月集中释放。在此背景下，4月会议没有必要再叠加新的增量政策，而是观察存量政策的传导效果。
但这并不意味着全年没有增量空间。我们认为二季度仍是存量政策为主、增量政策蓄势的节奏。考虑到：（1）2025年一季度GDP增速基数偏高（5.4%），二季度同比增速可能边际回落；（2）外部冲突若升级将压制外需；（3）3月社零增速回落至1.7%反映消费动能弱化——7月政治局会议有望成为下一个增量政策窗口，可能的工具包括新型政策性金融工具续发或扩容、降准（25-50bp）、定向降息引导LPR下行、地产收储再贷款扩容等。
会议指出：要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。
解读：与2024年4月会议落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的表述相比，本次会议的内需政策重心出现了显著切换——从两新政策（耐用品换新）转向服务业扩能提质。这一变化与政府工作报告中实施服务消费提质惠民行动支持有条件的地方推广中小学春秋假等具体举措形成完整闭环，具有深刻的政策含义：
第一，两新政策已经进入边际效应递减期。2024-2025年的耐用品消费拉动效应在3月社零数据上已经体现出疲态（增速回落至1.7%）。在这一背景下，会议没有像2024年那样把以旧换新作为核心抓手，而是把权重转向服务消费。
第二，服务业扩能提质是首次在政治局会议级别提出。这一表述与4月22日发改委发布的《关于推进服务业扩能提质的意见》形成完整闭环，意味着后续政策资源将更多向文旅、医疗、养老、教育、餐饮、家政等服务消费领域倾斜。结合发改委此前预测十五五时期服务业规模将突破100万亿元，服务消费有望成为内需主线下的核心赛道。
第三，优质商品和服务供给+消费升级的组合，本质上是从供给侧创造需求的逻辑。这与简单的发消费券减税降费等需求侧刺激不同，更强调通过提升供给质量来激发未被满足的消费需求——这与政府工作报告居民增收计划和改善消费时间约束等系统性安排形成呼应，是2026年扩内需思路从商品端补贴向服务消费切换的重要佐证。
会议指出：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。
解读：这一表述是本次会议值得重点关注的新提法之一。相比此前两重建设的笼统表述（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设），本次会议首次在政治局会议级别系统化列举了新基建六网清单：水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。这份清单事实上为政府工作报告中8000亿元超长期特别国债资金用于两重建设和8000亿新型政策性金融工具明确了具体的资金投向。
算力网+新一代通信网与下文全面实施人工智能+行动形成完整闭环，是科技投资主线的政策抓手，国产算力、智算中心、5G-A/6G、卫星互联网等方向直接受益；
新型电网对应新能源大规模并网和特高压建设，特高压、储能、虚拟电厂、智能电网等方向是重点；
水网对应国家水网建设规划，叠加近年来防汛减灾需求，水利工程、水务有望迎来订单密集落地；
城市地下管网对应城市更新主线，管网改造、海绵城市、智慧城市等方向值得关注；
物流网对应全国统一大市场建设和降低物流成本目标，冷链物流、智慧物流等是受益方向。
推动条件成熟的重大工程项目开工这一表述则呼应了前文用好用足存量政策——意味着专项债、超长期特别国债的资金投向将向六网领域加快倾斜，是二季度基建投资能否企稳回升的关键观察点。
会议指出：要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治内卷式竞争。
解读：这一组合表述是本次会议在产业政策层面的核心信号。保持制造业合理比重和深入整治内卷式竞争两个提法看似独立，构成了供给侧再均衡的完整逻辑：
一方面，保持制造业合理比重的表述源自2024年中央经济工作会议，本次会议在政治局层面再次重申，意味着决策层对中国是否会重蹈过早去工业化覆辙保持高度警惕。这一点对应了近期市场对服务业占比过快上升、制造业空心化的担忧。
另一方面，反内卷从2024年7月政治局会议首次提出（防止内卷式恶性竞争）以来，已经成为一条贯穿性政策主线。本次会议措辞从防止升级为深入整治，力度明显加码，并与政府工作报告中出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策形成自上而下的联动。这对光伏、锂电、新能源汽车、钢铁、化工等过剩产能领域的产能出清和盈利修复是重要信号——叠加3月PPI由负转正的趋势，传统周期行业有望迎来一轮估值修复机会。
我们认为反内卷政策的后续抓手可能包括：（1）行业自律公约和最低限价机制的扩围（光伏、锂电已有先例）；（2）落后产能淘汰目录的更新；（3）通过统一大市场建设打破地方保护主义、消除低水平重复建设；（4）行业并购重组的政策支持等。
会议指出：全面实施人工智能+行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。
解读：这一表述是本次会议在科技领域的重要看点。人工智能+行动从2024年政府工作报告首次提出，到2025年中央经济工作会议加快实施，再到2026年政府工作报告深化拓展“人工智能+”，本次政治局会议进一步明确为全面实施——措辞的逐步升级反映了决策层对AI产业重要性的认知不断深化。
更值得关注的是发展智能经济新形态这一表述，与政府工作报告打造智能经济新形态形成完整呼应。新形态意味着AI不再只是单一产业，而是被视为重塑整个经济运行模式的底层变量。结合前文算力网+新一代通信网的基础设施部署、政府工作报告培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业的产业方向，本次会议事实上勾勒出了基础设施—大模型—行业应用—治理体系的完整AI产业政策框架。
完善人工智能治理则是对前述发展逻辑的平衡——意味着AI的发展不会以牺牲安全为代价，数据安全、算法治理、AI伦理等领域的合规性投资也将受益。这也呼应了政府工作报告中完善适应人工智能技术发展促进就业创业的措施——决策层正在以系统性思维应对AI浪潮，既鼓励发展，也防范结构性失业风险。
会议指出：要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。
解读：对地产的表述延续了去年12月中央经济工作会议着力稳定的基调，努力稳定房地产市场这一措辞较2024年4月统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施更为简洁，但增加了扎实推进城市更新作为重要的政策抓手。
第一，地产政策已经从探索阶段进入执行阶段。2024年4月会议首提统筹消化存量和优化增量是政策思路的破冰，本次会议则不再花笔墨重新阐述思路，而是聚焦于落实——这意味着收储存量房作保障房、城中村改造、住房以旧换新等已有政策工具将加快推进。
第二，城市更新被提升到与稳定房地产并列的高度。城市更新不仅是地产的延续，更是新的需求创造点——结合前文城市地下管网的新基建部署，城市更新有望成为消化存量地产、激活地方投资的重要抓手。这也与政府工作报告探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房的表述形成完整闭环。
解读：稳定和增强资本市场信心是政治局会议层面对资本市场的全新表述组合，在历次会议中从未出现过完全相同的措辞。其特殊性体现在三个层面：（1）从市场状态层面（活跃、稳定、健康发展）跃升至市场信心层面，将信心作为独立的政策目标；（2）稳定+增强的双层动词结构，既包含应对外部冲击的防御性意图，也包含主动构建信心基础的进攻性意图；（3）与中小金融机构改革并列出现，将资本市场稳定纳入系统性金融稳定的政策框架，定位较2023年7月活跃资本市场更为系统化。
更值得关注的是这一表述的语境——它出现在防范化解重点领域风险的段落中，与中小金融机构改革并列。这意味着资本市场的稳定已经被纳入宏观金融稳定的核心环节，而不仅仅是融资工具定位。这一定调与政府工作报告持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制形成呼应，也与证监会主席吴清在两会期间提出的稳市—提质—增回报主线一脉相承。对A股而言，在外部冲击放大波动时，稳定和增强信心的政策承诺意味着指数级别的快速下行空间有限。
会议指出：要强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设。抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫。做好安全生产、防灾减灾、食品药品安全等工作。
解读：这段表述涉及民生领域多个细分方向，措辞密度较高，但有四个关键信号值得重点关注：
第一，强化就业优先政策导向延续了政府工作报告的核心定位。2026年政府工作报告中，5.5%的失业率和1200万人以上的城镇新增就业是坚守的稳民生底线，本次会议再次以强化二字加码就业政策的优先级。在3月城镇调查失业率为5.2%、青年失业率有所抬升的背景下，这一表述意味着二季度就业稳岗政策（如失业保险稳岗返还、灵活就业人员社保补贴、AI替代效应应对措施等）有望加快落地。
第二，加强教育、医疗、托育等民生建设与服务消费主线形成内在呼应。教育、医疗、托育既是民生保障领域，也是服务消费的重要构成。结合前文服务业扩能提质行动和政府工作报告深入开展托育服务补助示范试点等表述——民生侧的供给改善与消费侧的需求释放，事实上构成了同一个政策硬币的两面。我们认为后续政策资源将集中向普惠托育、医疗服务体系优化、教育公平等方向倾斜。
第三，稳定生猪等农产品价格是本次会议较为罕见的具体提法。回顾近年政治局会议表述，对农产品价格的关注通常以保供稳价或粮食安全等较为宏观的表述出现，单独点出生猪这一品类是较为少见的。这意味着，农产品供给侧的稳定性是2026年保民生的重要环节。结合政府工作报告粮食产量1.4万亿斤左右和国际收支基本平衡目标，在地缘冲突推升大宗商品（包括能源、农产品）价格的外部环境下，农产品价格稳定既是民生议题，也是宏观稳定议题。
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