在发布了一份营收、净利润双双大增超30%的亮眼年报的同时，抛出了一枚重磅人事炸弹，创始人之一张红甫卸任首席执行官，而接任者则是年仅35岁、拥有深厚投行背景的CFO张渊。
在业绩说明会上，张渊第一次以CEO身份亮相。他表示，2025年在应对市场变化时，集团认识到需进一步提升战略的预见性，在应对变化时更加主动，“这就要求管理层必须充分‘抬头看路’，更有预见性地‘晴天修屋顶’”，为集团长远和可持续发展提供指引。
“晴天修屋顶”已有明显信号，在经历了原材料成本波动、外卖大战影响的2025年之后，尽管实现了业绩双增，仍在积极寻找新的增长引擎。
财报数据显示，2025年蜜雪集团营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%。
从收入结构来看，蜜雪集团97.6%的收入来自向加盟商销售商品与设备，这意味着无须依赖开店速度，只需门店保持正常运营，就能获得稳定、可预期的现金流。2025年，商品和设备销售收入327.66亿元，同比增长35.3%；加盟和相关服务收入7.94亿元，同比增长28.0%。
门店总数逼近6万家，净增超1.3万家，相当于每天新开37家店。在中国内地市场，5.5万家门店覆盖了31个省份、超过300个地级市及所有县级城市。其中，三线%。
庞大的门店规模和稳定的经营模式，背后倚靠的是稳定的供应链。财报显示，2025年，蜜雪集团持续构建大规模、高度数字化的端到端供应链体系，涵盖采购、生产、物流、研发等环节，核心饮品食材能做到100%自主生产。截至2025年年底，蜜雪集团在国内构建了28个仓库组成的仓储体系，配送网络覆盖33个省级行政区、超过300个地级市。
不过，另一方面，蜜雪集团的毛利率与净利率都出现了下降。2025年，该公司毛利率为31.1%，较上年下降1.32个百分点。商品和设备销售毛利率从31.2%降至29.9%，公司方面解释称，主要受收入结构变化及部分原材料采购成本上升影响。净利率也从17.94%微降至17.66%。
记者注意到，2025年因黄柠檬短缺，多地蜜雪集团柠檬水断货，而该产品是蜜雪集团的超级大单品。2025年9月，农业农村部全国农产品批发市场价格信息系统的数据显示，全国柠檬平均批发价已高达15元/公斤，较去年同期的7.83元/公斤暴涨近1倍。
中国食品产业分析师朱丹蓬提到，蜜雪集团毛利率的降低，是基于供应链成本的增加，尤其是柠檬的成本涨幅非常高；而随着门店扩张，整体利润率降低也属于正常现象。不过，从基本面上看，蜜雪集团实现营收净利双增长实属难得，这份财报的表现也是难能可贵。
门店高速扩张的同时，2025年，蜜雪集团关闭加盟店2527家，较2024年的1609家增加了57.1%。
2025年的“外卖大战”显然也对蜜雪集团造成了影响。张渊在业绩说明会上表示：“去年四季度，门店营业额增长较去年年中和第三季度有所放缓；订单加速向线上渠道迁移，导致到店堂食客流减少，而线下到店消费运营正是集团过往最擅长的模式，因此受到了冲击。”
不过，记者注意到这是餐饮业面临的共同问题。立信咨询报告显示，补贴大战以来，近七成商户营业额较2024年下降，80%的商户净利润下滑，65%的商户堂食营业额同比下降。
艾媒咨询CEO张毅分析认为，2025年蜜雪集团营利双增，整体上呈现出高增长、强韧性、微承压的特征，印证着其下沉市场、加盟模式的成功。但也需要注意的是，毛利率和净利率出现了同步下滑，本质上是产品结构向高成本品类倾斜、原材料波动以及渠道结构变化共同作用的结果，也反映出公司在规模快速扩张的背景下，盈利效率已经进入了阶段性承压区间，后续增长要转向单店质量提升。
发布业绩的同时，蜜雪集团也发布了一项重磅人士变动。原首席执行官张红甫自即日起卸任，获委任为公司的联席董事长，并继续担任执行董事。35岁的原集团执行副总裁、首席财务官张渊将接任集团首席执行官。
记者在业绩会上获悉，关于调整后的具体安排，张渊表示，联合创始人张红甫作为联席董事长，将在监督和指导经营工作之余，更专注于集团长期发展方向，例如雪王IP生态、AI与具身智能对产业链的赋能、绿色农业、社会公益事业等需要深度思考和长期布局的业务。
张渊现年35岁，于2015年7月取得清华大学金融学硕士学位，于2023年2月加入蜜雪集团并担任首席财务官，并于2025年6月担任集团执行副总裁，主要负责集团的整体财务管理及资本运营，同时担任雪王公益基金会理事长。加入蜜雪集团前，张渊任职于美银证券及高瓴投资等多家金融机构。
张毅分析认为，这意味着蜜雪冰城从创业拓展阶段，向规模化、资本化、精细化转变。创始人卸任CEO对于公司脱离个人驱动，走向体系化治理是有帮助的。而现任CEO具备相关的人脉、学历、投行背景，对公司未来财务效率、资本运作等有很大助力。
“公司在释放一种新的战略升级的信号，也就意味着未来公司会更加推动市值管理，推动精细化运营。”张毅认为。
实际上，张渊也提到：“此次调整是基于集团进入多品牌、全球化新阶段后，为应对复杂市场环境与构建长期竞争力所作出的主动性战略升级。”
朱丹蓬认为，掌舵人更换为实干型人才，匹配了当前蜜雪集团的“刚需”，也符合其长期战略和可持续发展方向的布局。
不过，转向精细化运营和资本效率，也在一定程度上意味着蜜雪集团“重新出发”。作为新的掌舵人，张渊面对的是集团化的公司。如何实现多品牌、多品类的协同发展，而非互相牵制或资源稀释，或许将是一大考验。
如何利用自身财务管理经验，来平衡不同品牌的扩张速度、盈利要求与资源投入？上述问题，记者未能获得蜜雪集团方面的回复。
寻找新曲线年实现了业绩双增，但从过往的动作和管理层在业绩说明会的表态来看，蜜雪集团仍在致力于寻找新的增长曲线年，幸运咖门店数量突破万家，成为国内第五个达成万店规模的咖啡连锁品牌。如今，幸运咖在蜜雪集团中的战略定位正在发生改变。在2025年业绩说明会上，蜜雪集团方面提到，2026年将全方位加码幸运咖。
特许经营专家李维华就曾表示：“平价咖啡市场竞争激烈，整个行业仍有‘卷规模、卷价格、卷联名、卷营销、卷新品’的趋势。”张毅认为，幸运咖要成为第二曲线，主要压力还是在极致低价下盈利空间相对比较狭窄，同时和主品牌蜜雪冰城存在内部分流。同时，品牌如果想要向上升级比较困难，在下沉市场，还面临着库迪、瑞幸的直接竞争。
啤酒行业“品质升级”的趋势。鲜啤福鹿家瞄准市场空白，致力于通过复用蜜雪集团成熟的供应链、冷链物流及加盟体系，打造一个全国性、标准化，具有极致性价比的现打鲜啤品牌。啤酒
