2026年1月23日，深交所官网显示，南昌三瑞智能科技股份有限公司(以下简称“三瑞智能”)创业板IPO注册生效。
一家做电机、电调、螺旋桨和动力模组的公司，为什么会在今天的资本市场上格外引人关注？答案并不复杂：当低空经济被写入国家战略性新兴产业，当工业级无人机从“会飞”走向“能干活”，当人形机器人、四足机器人和外骨骼设备加速从实验室迈向产业化，动力系统这门看似并不喧哗的生意，正在成为新一轮硬科技竞赛中最有分量的底层支撑之一。最新披露的招股材料显示，南昌三瑞智能这家深耕无人机与机器人动力系统领域多年的企业，已经不再只是细分赛道里的“隐形冠军”候选者，而是在行业红利、技术积累与全球化拓展的多重共振中，显露出更鲜明的成长轮廓。
三瑞智能的增长，首先体现在直观的财务报表上。招股意向书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为3.62亿元、5.34亿元和8.31亿元；同期扣除非经常性损益后归母净利润分别为1.01亿元、1.62亿元和3.21亿元。到了2025年上半年，公司营业收入已达到4.36亿元，扣非归母净利润为1.53亿元。无论看收入还是利润，公司都呈现出持续上行的趋势，最近三年营业收入复合增长率达到51.64%，增速在制造业IPO企业中相当亮眼。
如果只看增速，这样的故事并不少见；但三瑞智能更值得注意的地方，在于增长质量并不粗糙。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.57亿元、1.99亿元、3.20亿元和1.19亿元，四年连续为正，而且整体与利润规模相匹配。这意味着公司在订单兑现、客户回款和经营现金创造能力上，建立了非常扎实的基础。对于一家处于高景气赛道的制造型企业而言，利润和现金流同步增长，比单纯的收入放大更能证明增长质量的健康度。
三瑞智能的盈利能力同样可圈可点。招股书显示，公司主营业务毛利率由2022年的52.54%提升至2024年的59.76%，2025年上半年仍维持在59.35%的高位。放在装备制造和零部件行业，这样的毛利率并不常见。它背后折射的，一方面是下游无人机和机器人产业处于扩张周期，客户对高性能动力系统的支付意愿较强；另一方面，则是公司在产品性能、品牌认知和系统集成能力上的积累，已经帮助它在竞争中获得了较高的议价能力。尤其是在无人机动力系统板块，公司电机、电子调速器、螺旋桨和一体化动力系统等主要产品的毛利率整体维持高位，说明这并不是某一单项产品偶然爆发带来的阶段性结果，而是产品矩阵整体竞争力的体现。
从业务结构来看，三瑞智能目前仍然是一家以无人机动力系统为基本盘、以机器人动力系统打开第二增长曲线的公司。报告期内，无人机动力系统收入由2022年的3.09亿元增长至2024年的7.28亿元，最近三年复合增长率达到53.64%，占主营业务收入的比重长期维持在八成以上，是公司业绩跃升的核心引擎。与此同时，机器人动力系统收入也从2022年的2605.20万元增至2024年的4361.76万元，2025年上半年已达3666.38万元，最近三年复合增长率为29.39%，最近一期较2024年同期增长106.39%。这组数字的意义在于：三瑞智能并非在一个单一场景里押注增长，而是在巩固无人机主业的同时，为机器人时代提前布局。
更重要的是，最新注册版招股材料补充了2025年度业绩情况，虽然该数据未经审计，但也让市场得以一窥公司后续的业绩表现。2025年度，公司实现营业收入10.75亿元，同比增长29.25%；归母净利润4.21亿元，同比增长26.73%；扣非归母净利润4.06亿元，同比增长26.60%。这意味着，2024年并非高增长的峰值。
此外，招股材料还提供了2026年一季度的经营业绩预测：营业收入为2.50亿元至3.00亿元，同比增长29.11%至54.94%；归母净利润预计为1.00亿元至1.18亿元，同比增长20.91%至42.68%；扣非归母净利润预计为9400万元至1.12亿元，同比增长29.24%至53.99%。对一家正准备登陆资本市场的成长型制造企业而言，这样的业绩指引释放了相当明确的信号——公司仍处于业绩扩张通道之中。
招股书显示，三瑞智能的财务结构也在悄然改善。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为28.14%、24.61%、19.33%和18.28%，整体呈下降趋势；截至2025年末，公司总资产13.96亿元，所有者权益11.63亿元，均较上年明显增长。公司在招股书中坦言，报告期内基本不存在银行贷款等有息负债，偿债能力较强，流动比率和速动比率保持在较高水平。这种“轻杠杆、重现金流”的财务面貌，使其在扩产、研发和全球市场波动中拥有更大的腾挪空间，也为上市后持续投入打下了牢固基础。
如果说财务表现让人看到三瑞智能的现在，那么行业前景则决定它的估值天花板和未来想象力。三瑞智能所在的行业，并不是一个传统意义上的成熟零部件行业，而是两个正在快速膨胀的新兴市场的交叉带：低空经济驱动下的民用无人机产业，以及“人工智能+制造”催生的机器人产业。
从政策层面看，风已经吹得很大。2024年，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出发展通用航空和低空经济；工信部等七部门发布的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》明确提出突破人形机器人等高端装备，并围绕未来智慧空中交通需求，加快电动垂直起降航空器、智能高效航空物流装备等研制及应用；进入2025年，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》进一步提出，加快人工智能与低空飞行等技术融合，发展农业无人机、农业机器人等智能装备。政策的接力，正在把原本分散的应用场景，逐步推向产业系统化。
政策之外，需求的扩张更具说服力。根据弗若斯特沙利文数据，全球民用无人机市场规模已由2019年的657.40亿元增长至2024年的1938.33亿元，复合增长率24.14%；其中中国是全球最大的民用无人机市场，2024年占全球比重超过57%。更关键的是，行业增长的重心已经发生转移：工业级无人机市场规模由2019年的276亿元增长至2024年的1163亿元，复合增长率33.33%，显著高于消费级无人机的15.24%；中国工业级无人机市场规模则由151.80亿元增长至650.68亿元，复合增长率33.79%，并自2021年起超过消费级市场规模，成为行业增长主引擎。招股书里引用了生动的数据和案例：湖北十堰低空物流网络项目中，无人机配送效率提升60%、成本降低约20%；在油气巡检场景中，无人机作业效率提升可达90%。所谓低空经济，最终不是“飞起来”三个字，而是效率革命开始进入真实生产系统。
而动力系统，正是这场效率革命中最不可替代的一环。招股书显示，中国民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场规模由2019年的16.79亿元增至2024年的46.19亿元，复合增长率22.43%；其中中国工业级无人机电动动力系统市场规模由5.62亿元增至25.54亿元，复合增长率高达35.36%。这意味着，当行业从航拍娱乐、消费飞行逐步转向农林植保、测绘地理信息、工业巡检、快递物流、应急救援和安防监控时，决定飞行效率、稳定性、续航能力和复杂环境适应性的动力系统，正在从“配件”变成“关键系统”。三瑞智能所处的位置恰恰是整个产业链的核心节点。
三瑞智能的稀缺性，在于它不是单一零部件供应商，而是系统级能力较强的动力系统企业。按照最新招股书披露，截至签署日，公司在无人机电动动力系统领域已拥有60余个系列、400余款产品，可覆盖农林植保、工业巡检、测绘、物流、应急救援、安防监控等多个场景，并能支持极寒、高海拔、沙漠、强风等复杂作业环境；在机器人动力系统领域，公司拥有10余个系列、70余款产品，面向人形机器人、四足机器人、外骨骼及穿戴设备等多种终端形态。换言之，它的优势并不只是“会做电机”，而是能够围绕不同场景提供更完整、更可适配的动力解决方案。
这种产品广度离不开足够厚的技术底座。三瑞智能已掌握13项自主知识产权核心技术，涵盖一体化动力模块集成、电磁设计及优化、热管理效率优化、FOC矢量控制、轻质高强复合材料工艺、高精度伺服控制等多个关键环节。截至2025年6月30日，公司拥有已授权境内专利368项、境外发明专利4项、软件著作权26项。这样的技术履历不仅意味着三瑞智能“能卖货”，也意味着它在标准、工艺和系统集成层面已经进入行业更高维度的竞争。
根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售额统计，三瑞智能在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场的份额为7.1%，仅次于大疆创新，排名第二。这足以说明，在一个技术门槛不低、应用场景极度分散、客户需求差异化明显的行业里，三瑞智能已经从国内厂商队列中跑了出来。
三瑞智能的全球化也不是停留在故事层面。报告期内，三瑞智能境外收入分别为2.35亿元、3.83亿元、4.26亿元和2.13亿元，占主营业务收入的比例分别为65.16%、71.78%、51.38%和49.13%。对一家处在低空经济链条上的中国企业来说，客户的全球化既是成长性来源，也是未来穿越单一市场周期的重要保障。
更具想象力的是机器人与eVTOL带来的新边界。三瑞智能自2018年就建立机器人动力系统品牌CubeMars，围绕机器人关节领域推进核心部件自研自产；自2019年以来，公司又开始布局eVTOL动力系统，为客户提供缩比模型和研发样机所需的电动动力系统产品。今天看，这些动作颇有“提前半步”的意味。机器人行业正在进入从样机验证向小批量落地过渡的时期，而eVTOL虽仍处于商业化前夜，但政策、资本与技术路线都在加速收敛。对于一家已经具备电机、电调、减速器、控制算法和系统集成基础的企业而言，这两个方向并不是凭空起楼，而是现有能力的自然外延。
也正因此，三瑞智能本次募资用途显得颇有针对性。公司拟投入募集资金约7.69亿元，分别用于无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目。其中扩产项目计划新增各类电机产品100万台/年、各类电子调速器80万台/年、各类螺旋桨80万支/年；研发中心项目则将新建总建筑面积2.95万平方米的研发和办公设施，并配备269台（套）研发试验设备和166套软件系统。这样的安排并不花哨，却很符合一家硬科技制造企业的成长逻辑：用产能承接景气度，用研发锁住下一轮竞争优势。
资本市场从不缺故事，缺的是能够把时代叙事落到报表、专利、客户和产线上的公司。三瑞智能的可看之处，正在于它并非追逐概念，而是在无人机和机器人两个高成长产业里，做着最基础、也最关键的那一层“动力生意”。当低空经济开始真正飞入产业纵深，当机器人从实验室走向工厂、仓库与家庭，谁能为这些设备提供更稳定、更高效、更智能的“心脏”，谁就更有机会在新一轮制造业升级中占据主动。对即将登陆A股的三瑞智能而言，这或许正是它最值得被市场重新估值的地方。
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