在多空因素交织的背景下，预计3月氧化铝期货以宽幅震荡为主。压制因素：氧化铝仓单持续累积，盘面升水驱动压力；且社会库存高位，供需过剩格局未扭转；支撑因素：部分氧化铝企业检修使供应收缩，过剩幅度收窄；且中东冲突推高海运费，增强了成本上行预期。整体看，氧化铝虽有供应边际改善预期，但高库存及远期新投产压力制约趋势上涨。主力合约关注上方2900附近压力，下方2720附近支撑。后续关注行业亏损能否触发更大规模减产、库存拐点及广西新增产能运行情况。
沪铝：地缘风险主导情绪，基本面内弱外强。利多：中东冲突升级，海外供应扰动（莫桑比克58万吨产能面临停产预期），LME库存去化，国内旺季临近及政策偏乐观支撑做多预期。利空：国内社会库存创近年高位，下游复工偏缓，供给端呈现稳步增加趋势。综合来看，在战争溢价、政策利好和旺季预期支撑下，铝价或提前走出弱现实压制，预计3月沪铝走势将震荡偏强。主力合约关注上方25700附近压力，下方23500附近支撑。重点关注下游复工进度及库存拐点信号。
2月以来，氧化铝期货整体呈现宽幅震荡格局，主力合约运行区间维持在2650-2900元/吨。压制因素主要来自两个方面：一是仓单矛盾持续累积；二是库存绝对水平仍处高位，市场对氧化铝周度产量下滑的反应趋于钝化。支撑逻辑则源于节后补库预期及中东冲突带来的战争溢价，为价格提供底部支撑。
回顾2月以来的沪铝走势，整体呈现宽幅震荡行情。春节后，受益于宏观情绪向好、海外地缘风险溢价以及LME库存去化的共同推动，沪铝期货主力合约突破24000元/吨关口。不过，国内高库存压力与下游复工节奏偏缓形成双重制约，限制了价格的上涨空间。
据SMM统计，2025年国内铝土矿产量小幅回升至6015万吨，同比仅微增3.57%。但这仅是低基数上的微弱反弹。由于矿山复产审批漫长，新增项目因生态红线和复杂流程难以落地，导致国内铝土矿供应已步入长期的“紧平衡”新常态。
步入2026年，1-2月中国铝土矿产量累计达1009.67万吨，同比增长6.16%。其中2月单月产量为475.67万吨，同比增长6.13%，环比下降10.92%，主要受春节假期及生产天数减少影响，属季节性供应淡季。预计3月后产量将逐步恢复。
从主产区表现看，各区域分化显著。广西作为全国最主要产区，2月产量达188.48万吨，同比下降0.49%，但绝对值仍贡献主要增量；河南表现突出，2月产量51.8万吨，同比大幅增长55%；贵州延续较快增速，2月产量101.22万吨，同比增长37.83%。而山西是主要产区中唯一下滑地区，2月产量101.03万吨，同比下滑19.91%，主要受环保政策趋严、资源约束等因素制约。整体来看，河南、贵州表现亮眼，山西则持续承压，区域供应结构正在调整。
春节期间，贵州地区虽遭遇暴雨大风天气，但对区域内矿山的开采及发运影响较为有限，后续仍需密切关注当地矿石生产的恢复节奏及运输外发情况。与贵州相比，其他主产区的复产进度则相对迟缓。节后国内铝土矿现货市场尚未完全复苏，整体交投氛围偏淡。其中，山西、河南两地矿山开工率仍处低位，多数企业尚未复产。从复产节奏来看，按往年惯例，部分矿山计划于元宵节后陆续复工，亦有部分矿山将复产节点延后至全国两会之后。
从供需格局来看，当前国产矿石价格以稳为主，但价格上涨动力不足。供应端，受春节假期及部分坑口暂停出货影响，矿石供应仍在缓慢恢复，尚未形成有效放量。需求端则表现疲软：氧化铝厂库存普遍充裕，采购意愿偏低；叠加氧化铝价格持续低位、利润空间不佳，下游对高价矿石的承接能力有限。在此背景下，买卖双方博弈持续，对国产矿价格形成明显抑制。目前山西58/5铝土矿到厂含税价报640元/吨，河南同规格品种报610元/吨。
2025年中国铝土矿进口依赖度进一步加深，全年累计进口量达2.01亿吨，同比大幅增长26.72%。12月单月进口1467万吨，环比减少2.88%，同比略降2.02%。自2022年3月印尼禁止出口后，进口来源高度集中于几内亚和澳大利亚。其中，几内亚已成为绝对支柱，2025年全年对其进口量达1.49亿吨，同比激增35.65%，占总进口量的74.31%，这主要得益于中铝、魏桥等企业当地项目的稳步推进。12月自几内亚进口1136.26万吨，环比增6.12%，同比增9.40%；澳大利亚则扮演着关键“稳定器”角色，全年进口量3742万吨，同比下降6.2%，占比18.6%；12月进口240.87万吨，环比大幅减少29.40%，同比减少28.93%。澳矿虽品位不占优，但凭借稳定的运输与履约能力有效对冲了供应链风险。由于澳大利亚雨季影响延续，矿山开采及发运仍处低位，预计1月进口量将下降。
从出港量来看，目前几内亚正处于旱季发货高峰期，进口矿供应整体维持高位。2月13日当周，几内亚铝土矿周度发运量一度冲高至602.91万吨，但随后逐步回落。截至2月27日当周，几内亚主要港口铝土矿出港总量降至391.94万吨，较前一周减少95.65万吨；澳大利亚方面，受雨季持续影响，矿山开采及发运仍处低位，部分长单出现压货现象。周度出港总量为57.62万吨，较前一周减少34.06万吨；到港方面，同期我国铝土矿周度到港量为438.73万吨，较前一周增加152.46万吨。推动国内港口库存得到有效补充。
目前海外成交维持清淡，氧化铝厂采购意愿普遍偏低。截至3月5日，SMM几内亚铝土矿CIF均价报61.5美元/吨，较前一周上涨1.5美元/吨；SMM进口铝土矿CIF指数报62.01美元/吨，较一周前上涨0.68美元/吨。前期价格跌至60美元/干吨关口后，矿商惜售情绪渐浓，部分矿商表示将暂时维持61美元/干吨以上的报价，观望后续需求及几内亚政策动向，这为报价提供了短期支撑。与此同时，受原油价格上涨影响，几内亚至中国海运费预期上行，直接推动进口成本中枢抬升，为矿价构筑了坚实的底部支撑。短期来看，海外矿价下行空间有限。
此外，加纳总统马哈马近日宣布，计划在2030年前停止出口未经加工的铝土矿、锰矿等原矿，旨在扶持本地加工产业及提升资源附加值。加纳铝土矿贸易规模相对有限。当前加纳矿价格偏高，买方采购意愿较低，该政策对全球铝土矿供应及价格的实质性影响预计较小。
库存方面，国内铝土矿港口库存仍处于绝对高位。截至2月27日，港口库存为2116.29万吨，周环比增加212.43万吨。氧化铝厂铝土矿库存方面，受环保政策趋严的影响，当前矿石储存需严格执行密闭料仓或封闭料棚的合规要求，氧化铝厂相应控制港口铝土矿库存向堆场的转运节奏，北方地区厂内库存因此小幅回落；南方地区则因部分新增氧化铝产能投产在即，厂内库存小幅累库。据SMM数据，截至3月5日，样本氧化铝厂铝土矿库存为5891.26万吨，周环比增加41.2万吨。
2026年2月，国内氧化铝市场虽出现供应收缩，但供大于求的基本面并未扭转。当月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。2月产量回落，主要受两方面因素影响：一是春节假期导致生产天数减少；二是氧化铝价格持续低位运行，企业亏损压力加大，部分地区出现检修或小幅压产。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。
3月国内氧化铝产量预计将明显修复。据SMM预测，3月国内冶金级氧化铝产量为737.8万吨，运行产能降至8624.8万吨。该产量较2月环比增长11.5%，主要得益于春节假期结束及前期检修企业陆续复产，山西、河南、广西及贵州等地厂家在检修后正逐步恢复生产。不过，3月氧化铝产量同比仍下滑2.3%，显示供应端尚未完全恢复至去年同期水平。
从供需格局来看，国内3月氧化铝市场过剩局面或将加剧。尽管部分企业因生产亏损采取以检代停的措施，周度开工率有所下降——截至3月5日，全国氧化铝企业周度开工率较前一周微降0.05个百分点至77.12%，但整体开工基数依然庞大。更值得关注的是，3月有超200万吨新产能计划投产，新投叠加复产将推动供应过剩进一步加剧。截至3月5日，全国建成产能仍稳定在11032万吨的高位，庞大的产能基础意味着供应潜力充足，市场整体宽松的格局并未发生根本改变。
进口方面，2025年中国氧化铝进口量为119.79万吨，较2024年下降15.63%。2025年12月氧化铝进口量为22.776万吨，环比下降1.99%，同比大幅增长1390%。结合进口来源国看，12月氧化铝进口主要来源于澳大利亚和印度尼西亚，其中自澳大利亚进口14.64万吨，自印度尼西亚进口7.54万吨，两者合计占总进口量的97.25%。自12月底以来，氧化铝进口窗口处于关闭状态，截至3月5日，西澳FOB维持在306美元/吨，测算的进口盈亏为-26.94元/吨，亏损幅度较前期有所收窄，预计1月氧化铝进口量将环比回落。
出口方面，2025年中国氧化铝出口显著增长，全年出口量达254.91万吨，同比大幅增长42.75%。从12月单月情况看，出口量为20.586万吨，环比增长22.56%，同比增长9.32%。俄罗斯仍是核心流向目的地，当月对其出口量达19.21万吨，环比增长28.73%，占当月出口总量的93.34%，集中度非常高。
综合来看，2025年12月中国氧化铝呈现净进口格局，2025年12月中国氧化铝净进口量为2.19万吨，但全年累计仍为净出口135.11万吨。
库存方面，自今年年初以来，国内氧化铝库存持续累积，总量已攀升至近年高位，但不同环节的库存走势呈现明显分化。截至2026年3月6日，国内氧化铝总库存达572.2万吨，较去年同期增加185.6万吨，显示市场供应极为宽松。从库存结构来看，各环节表现如下：
供应端方面，国内氧化铝厂成品库存有所回落。受北方地区减产影响，企业主要消耗自身库存保障发货。截至3月6日，厂内成品库存为17万吨，周环比下降2万吨。
中转端方面，港口及站台库存表现不一。港口库存明显增加，截至3月6日，达到27.3万吨，周环比增长5.1万吨。主要因北方港口有进口及内贸船只陆续到港，叠加短期报关计划，港口入库量上升；站台及在途库存则小幅下滑。节后物流运力逐渐恢复，氧化铝厂发运效率提高，前期积压的在途货源逐步消化，截至3月6日，库存为144.8万吨，周环比下降4.6万吨。
期货端方面，上期所氧化铝仓单库存自年初以来大幅增加。前期盘面表现较好，交仓货源陆续入库，推动仓单量持续攀升。2月27日一度达到31.07万吨，周环比大增7.83万吨，较年初增加15.37万吨，创下历史新高。
需求端方面，国内下游电解铝厂原料库存持续充裕。自年初以来，铝厂氧化铝库存始终处于高位，截至3月6日，达到383.1万吨，周环比增加2.2万吨。节后铝厂主要以消化节前备货为主，现货采购情绪低迷，原料储备充足抑制了新的采购需求。
目前全国电解铝企业生产基本维持绝对高位，且辽宁仍有新项目待投产，冶金级氧化铝需求保持刚性。然而，当前氧化铝高库存格局并未缓解，核心原因在于氧化铝运行产能持续维持高位，而下游电解铝产能已接近政策天花板，需求增长空间有限，供需错配下，供应压力不断累积。尽管节后物流运力恢复、发运效率有所提升，但国内氧化铝供应过剩的局面尚未实质性扭转，高库存仍是压制市场的核心因素。后续需密切关注库存拐点的出现时点、亏损倒逼下的产能出清力度，以及广西地区新增产能的运行情况。
在成本与利润方面，近期国内氧化铝行业成本压力有所缓解，亏损幅度同步收窄。原料端走弱是主要驱动因素，2月国内氧化铝行业完全成本均值降至2622.42元/吨，环比下降80.95元/吨，降幅为2.99%，主要受铝土矿、烧碱等原料价格下行带动。尽管市场供应充足仍对氧化铝价格形成压制，但由于价格降幅小于成本降幅，行业利润得到边际修复。数据显示，2月国内氧化铝行业平均利润预估为-3.39元/吨，较1月亏损额减少48.16元/吨。
伊朗战争对铝的冲击正从预期加速兑现为现实，其影响主要通过供应层面传导，并在低库存环境下被显著放大。
从生产格局来看，中东是全球电解铝的重要供应方。SMM数据显示，2025年全球原铝总产量约7428万吨，其中伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔和阿曼六国合计产量达684.8万吨，占全球总产量的9.2%。分国别看，阿联酋（269.5万吨）、巴林（162.7万吨）和沙特（90.8万吨）为三大主产国，合计占比超90%。这些产能具有明显的外向型特征，生产的大部分铝锭出口至欧美市场，而这一出口格局高度依赖霍尔木兹海峡——除阿曼的SoharAluminium公司能够通过阿曼湾直接出口外，中东地区几乎所有的铝出口都必须经此运输，使其成为中东铝供应全球市场的单一咽喉。
然而，这一关键产能的运转却建立在高进口依赖的基础之上。中东产铝国普遍面临上游氧化铝短缺，区域内氧化铝产能仅455万吨，对外依赖度高达68%，合计年进口缺口约900万吨。以伊朗为例，其近80万吨电解铝产能仅对应25万吨本土氧化铝供给，每年需进口超100万吨原料维持生产。铝冶炼厂通常仅维持约1-2周的氧化铝库存，生产连续性对外部原料补给极为敏感。冲突升级后，霍尔木兹海峡通行受阻，对该区域铝供应形成了原料进不来、产品出不去的双向冲击。从原料端看，澳大利亚至中东的氧化铝运输线被切断，直接威胁生产连续性；从成品端看，铝锭出口通道受阻，产品无法输往欧美市场。目前已有两家重要铝企因此遭遇不可抗力：3月3日，卡塔尔铝业（Qatalum）因天然气供应中断宣布停产，该企业原铝产能63.6万吨，预计全面重启可能需要六至十二个月；3月4日，巴林铝业（Alba）亦宣布遭遇不可抗力，该公司年产能达162万吨，是中国以外全球最大的铝冶炼厂，因无法通过霍尔木兹海峡运输，已警告部分客户出货将延迟。此外，伊朗本土已有约5-8万吨产能因防范措施而停产，若港口活动中断时间延长，更多产能可能跟进关停。
与此同时，能源冲击正沿着LNG供应链向欧洲蔓延。作为全球液化天然气主要供应方，卡塔尔能源遭袭后被迫停产，其约占全球20%的供应缺口直接推高欧洲气价。考虑到天然气发电在欧洲电力结构中占比约16%，持续的能源紧张可能进一步挤压区域电力供应，使欧洲电解铝产能面临新的停产威胁。
值得关注的是，当前全球电解铝库存处于历史低位，进一步放大了市场的价格弹性。LME铝库存持续下降，截至3月3日已降至46.11万吨，较1月下旬高点下降近10%。市场对供应中断的缓冲空间极为有限，伦铝现货较期货贴水大幅收窄，期限结构明显趋紧。任何供给冲击都将被低库存环境显著放大，对铝价构成较强的上行驱动。力拓已暂停与日本客户的季度铝供应谈判，初始报价创2015年以来新高，反映出市场对供应风险的普遍担忧。
总体来看，霍尔木兹海峡的通行受阻正从两个层面冲击全球铝供应链：一是直接切断中东产铝国的进出口通道，导致区域内产能被动关停；二是通过LNG供应紧张推高欧洲能源成本，间接压制其生产稳定性。在低库存的放大器作用下，这一供应冲击正转化为强劲的铝价上行驱动。
2月国内电解铝运行产能延续提升态势，新疆、内蒙等地的技改及新投项目稳步爬产，电解铝日产保持高位。据SMM数据，截至2月26日，国内电解铝建成产能为4540.2万吨，运行产能4491.6万吨，行业开工率维持在97.6%的高位。但受2月自然日较少、春节假期下游需求走弱等因素影响，当月电解铝产量为346万吨，同比增长3.6%，环比下滑8.91%。
后期随着下游全面复工复产，铝材生产进入金三银四的传统旺季。SMM预计3月国内电解铝产量为381.9万吨，环比增长10.38%，同比增长6.65%，铝水比例预计将较2月提升约9.1个百分点。铝锭库存高点或将触及135万-140万吨，库存拐点或出现在3月中下旬。
电解铝进口方面，根据海关总署数据，2025年我国电解铝进口量为254.7万吨，同比增长19.23%。其中2025年12月电解铝铝进口量为18.9万吨，环比上升28.77%，同比增长17.22%。从进口结构看，来源地高度集中。俄罗斯保持第一大来源国地位，当月从俄罗斯进口原铝14.3万吨，环比增长40.31%，同比增长14.27%，进口占比为75.59%。其供应多以长协形式直供终端，受短期市场价差波动影响较小。印度尼西亚作为增长最快的新兴来源地，稳居第二大进口来源。12月从印度尼西亚进口电解铝1.36万吨，尽管环比小幅回调11.18%，但同比增幅高达234.17%，展现出巨大的增长潜力，当月进口占比为7.16%。
值得注意的是，当前的进口模式呈现“一般贸易少，保税及加工贸易多”的特点。由于国内外价差导致进口长期处于亏损状态，通过一般贸易方式进口的货量占比很小。更多的货物通过进入保税监管场所或以来料/进料加工贸易的形式入境，这削弱了进口铝锭对国内现货市场的直接冲击。
总体而言，当前中国原铝进口呈现总量维持高位，来源高度集中，未来增长承压的特点。俄罗斯的稳定长协供应是进口量的压舱石，而边际增量则深度受制于国内外市场的价格博弈与需求强弱。考虑到进口长期处于亏损状态，且国内面临传统消费淡季和高铝价对需求的抑制，后续进口量的增长将面临较大压力。
库存方面，自2月以来，国内铝锭社会库存呈现累库趋势，这主要受到了供给释放、需求滞后与物流梗阻等三重因素的影响。从供给端看，2月正值春节假期，下游加工企业集中放假导致铝液就地转化受阻，铝水比例环比大幅下降7.69个百分点至64.37%，更多铝液被铸造成铝锭入库，据测算当月铸锭量环比增量约17万吨，直接推升了社会库存；从需求端看，春节后下游复工复产进度不及预期，尤其是以建筑型材为主的华南地区企业复工普遍推迟至3月上旬，铝锭消化速度缓慢，下游采购以刚需为主、观望情绪浓厚；从物流端看，春节期间货物集中到库，而节后物流运力恢复和人手返岗存在滞后，导致主流消费地仓库库容全线告急，大量铝锭积压在铁路站台。据SMM调研，仅无锡、巩义、佛山三地站台积压量合计已超11万吨，这部分潜在供应虽未完全进入统计库存，但进一步加剧了市场对供应压力的预期。截至3月5日，国内电解铝社会库存已攀升至125.6万吨，较节前累计增加36.4万吨，累库态势明确。
步入3月后，随着下游企业节后陆续复工复产，铝材生产逐步进入“金三银四”传统旺季，国内电解铝供给量亦有所增长。SMM预计，3月国内电解铝产量为381.9万吨，环比增长10.38%，同比增长6.65%。在加工企业全面复工推动下，上游电解铝企业的铝水转化率逐步回升，预计铝水比例将较2月提升约9.1个百分点，铸锭量有望相应减少。库存方面，市场预计节后国内铝锭库存高点或将触及135-140万吨，创近五年新高。短期来看，受节后货物集中到港及物流周转效率阶段性受限影响，铝锭仍将延续累库节奏，库存拐点或出现在3月中下旬，届时去库节奏将成为检验需求成色的关键指标。
2026年2月国内电解铝行业呈现“成本微降、价格下滑、利润略有回落”的格局。据SMM数据，2月国内电解铝行业平均成本为16227.28元/吨，环比增长4.37%，同比下滑5.54%。成本分项中，氧化铝成本受行业产能过剩、库存高企影响，环比下降0.8%至5056.67元/吨，是拉低总成本的主因；电力成本则因西南地区枯水期影响，环比增长2.84%至5834.91元/吨。与此同时，受宏观情绪转冷、产业供需转弱的影响，2月电解铝平均价格环比下跌2.91%至23385元/吨。成本微增而价格回落，推动2月电解铝行业平均利润环比下滑9.72%，至7157.72元/吨。
此格局导致产业链利润严重分化：电解铝环节利润丰厚，而上游氧化铝行业在成本线附近挣扎。造成这种背离的根本原因，在于两者面临的供需约束不同。电解铝受4500万吨产能“天花板”刚性约束，具备定价权，其价格由自身供需结构与宏观属性主导；而氧化铝则面临长期过剩格局，产能利用率不足80%。即便近期部分氧化铝厂因经营压力被迫减产检修，但减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前过剩量级，短期难以根本扭转供需格局。未来电解铝高利润的可持续性面临考验：一方面，高铝价已抑制下游需求，导致社会库存累积；另一方面，电解铝利润部分得益于氧化铝价格下跌，若未来原料端减产规模扩大或价格反弹，成本可能再度抬升，挤压电解铝利润空间。尽管如此，鉴于供给刚性长期存在，预计电解铝行业在上半年仍将维持高利润区间。
2月国内铝下游加工企业复工节奏整体偏缓，终端需求呈现结构性分化特征。受春节假期及员工返岗延迟影响，2月SMM国内铝下游平均开工率环比下调4.25个百分点至55.9%，其中铝型材开工率下滑最为显著，环比下降14.8%至32.83%。随着企业逐步复工复产，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升11.5个百分点至37%，但建筑型材表现依旧偏弱，而光伏等工业型材需求相对亮眼，河北、安徽地区龙头企业春节期间维持部分产线月中旬前将保持高开工状态。随着正月十五后企业全面复工，开工率有望继续回升，但需关注高铝价对下游采购积极性的压制。
从终端需求看，房地产与汽车两大用铝领域表现分化。房地产方面，2月行业处于传统淡季调整期，市场呈现“新房弱、二手房稳”的分化特征。受春节假期影响，重点50城新房成交约675万平方米，百城均价环比微跌0.04%，整体偏弱；而重点15城二手房成交累计同比微增2%，刚需释放韧性凸显。政策端持续发力，上海“沪七条”打出组合拳，中央层面同步推进保障性住房再贷款等金融支持，为市场提供托底支撑。对铝消费而言，当前新房市场疲软直接拖累建筑型材需求，华南加工企业复工普遍推迟至3月上旬，成为2月铝锭累库的重要原因。但二手房市场的活跃及核心城市土拍回暖，预示着后续竣工及改善型需求有望逐步释放，为建筑用铝提供边际支撑。
2026年开局，中国汽车市场在政策换挡与需求透支的双重压力下艰难前行。1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下滑3.2%；环比则分别大幅下滑25.67%和28.31%，呈现环比深度回调、同比勉强企稳的运行特征。
内销方面，新能源汽车告别高速增长，1月产销104.1万辆和94.5万辆，同比仅微增2.5%和0.1%，但市场占有率仍达40.3%。值得警惕的是库存危机：1月经销商库存预警指数高达59.4%，连续多月高于荣枯线天，远超健康区间。
开年市场回调主要受两方面因素叠加影响：一是2025年底购置税优惠政策退坡及年末冲量显著透支年初需求；二是2026年以旧换新细则落地滞后，消费者持币观望。新政将补贴调整为按车价比例补贴，虽上限不变，但显著降低了低价车型实际补贴额度，进一步拖累整体销量。
出口方面成为开年唯一亮点。1月汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，其中新能源车出口30.2万辆，同比翻倍，占出口总量44.3%。行业增长重心正从国内扩张转向国内外并重，领先企业通过海外建厂构建本地化供应链，为铝需求打开长期增长空间。
进入2月，受9天春节假期影响，市场销量仍处传统淡季。国内汽车库存压力持续高企，尤其值得关注的是，新能源车型中超过六成库存车因车型较老、无法满足新政策技术标准，导致新车比库存车更划算的价格倒挂现象。目前政策效应尚未完全释放，消费者普遍持观望态度，等待节后促销窗口。
尽管短期市场承压，但政策组合拳已为全年稳定增长注入支撑。据中汽政研测算，符合报废更新要求的乘用车保有量约4700万辆，预计撬动260万辆以上增量消费。从更长远视角看，我国千人汽车保有量260辆，仍有提升空间。中汽协预计2026年汽车总销量将达3475万辆，有望再创新高。随着政策效应逐步释放、消费者信心回暖，汽车市场有望在第一季度结束后企稳回升。
综合来看，房地产复工滞后是短期库存累积的主因，而汽车市场的政策托底效应有望在后续逐步显现。随着3月传统旺季临近，终端需求修复力度将成为决定铝价走势的关键变量。
宏观面上，国内方面，正值“十五五”开局之际，全国两会的召开将进一步明确稳增长基调。在内需主导的战略指引下，扩大内需方案的落地预期不断增强，将为铝等基本金属的长期需求提供坚实支撑。海外方面，地缘政治风险突显了铜、铝作为战略矿产的资源地位，进一步夯实了价格底部。美联储3月维持利率不变基本已成为市场共识，降息预期有所降温，短期外部流动性因素影响减弱。
氧化铝：在多空因素交织的背景下，预计3月氧化铝期货将以宽幅震荡格局为主。
核心压制因素：一是仓单矛盾持续累积。截至2月底，氧化铝仓单注册量已增至34.7万吨，较1月底大增17.6万吨，盘面升水驱动套保压力，且后续仓单预计仍将持续增加。二是库存高位压制。尽管下游电解铝厂原料库存季节性去库，但氧化铝社会库存仍处高位，总库存持续增加，供需过剩格局尚未实质性扭转。
短期支撑因素：一是供应端阶段性收缩。2月以来部分企业因经营压力减产检修，开工率有所下降，过剩幅度收窄。二是现货价格趋稳回升。节后补库预期及供应收缩带动现货报价小幅上涨，提振市场情绪。三是成本端预期支撑。中东冲突虽未直接影响我国进口航线，但油价上涨推高几内亚矿石海运费，增强氧化铝成本上行预期。
整体来看，当前市场虽有供应边际改善预期，但高库存现实及远期新投产能压力（西南地区3-6月陆续投产）难以支撑价格趋势性上涨。操作上，主力合约需关注上方2900元/吨一带的压力位，下方支撑位可参考2720元/吨一线。后续需重点关注：行业亏损能否触发更大范围实质性减产、库存拐点何时出现、以及广西等地区新增产能的运行情况。
沪铝：当前铝市场多空因素交织，地缘风险主导短期情绪，而基本面则呈现内弱外强格局。利多因素方面，中东地缘冲突升级成为近期核心驱动，叠加海外供应扰动持续发酵——莫桑比克电解铝厂58万吨产能面临停产预期，LME库存去化亦为外盘铝价提供支撑。国内方面，节后下游陆续复工，金三银四传统旺季临近，宏观政策面偏乐观，市场存在做多预期。
利空因素则主要体现在国内基本面压力上。目前国内电解铝社会库存创近年同期高位，现货持续贴水。需求恢复节奏偏缓，下游加工企业复工进度不及预期，建筑型材企业复工普遍推迟至3月上旬，采购以刚需补库为主。供给端稳步增加，节后新建项目陆续爬产，叠加3月生产天数增加，预计国内电解铝供给量将有所增长。
综合来看，地缘冲突放大铝价波动率，叠加国内政策利好和旺季预期，铝价或提前走出基本面弱现实压制，预计3月沪铝将震荡偏强运行。操作上，主力合约需关注上方25700元/吨一带的压力位，下方支撑位可参考23500元/吨一线。重点关注下游复工进度及库存拐点信号。
