等巨头股价点燃市场信心，Capex验证算力需求，token正反馈支撑长期发展底层逻辑。市值突破1800亿，并实现39%的周涨幅。我们认为，此次行情是多因素共振的结果：（1）英伟达市值站稳四万亿美元，截至周五收盘已达到4.2万亿美元，进一步提振市场信心。（2）海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元，且结构性向AI倾斜从需求侧印证算力硬件仍保持高景气。（3）token激增并提供正反馈为AI产业技术提供底层支撑逻辑，至此AI叙事逐步得到印证，市场主线已较为明确。
AI技术迈入爆发节奏，四大拐点重塑市场认知。回顾近期进展可以看出，AI正逐步向多模态迈进，渗透率逐步提升，同时配套硬件设备升级同步加速中。（1）部分CSP厂商在25Q1业绩说明会中上修全年Capex预期，印证算力高景气度。（2）7月初博通推出Tomahawk Ultra芯片为HPC和AI集群提供更强支撑，网络重要性凸显。（3）GPT 5即将正式发布，其将迈向完全多模态，支持语音、图像、代码和视频等多种输入方式标志AI从单一文本生成迈向多模态智能阶段。（4）下半年GB300出货明确光模块等光通信设备速率升级、功耗更低的演进方向。我们认为，在AI发展加速的大趋势下，光通信将成为AI基建中最重要一环之一，算力产业趋势有望成为上一轮云计算“黄金十年”的加强版。
市场担忧 PK 现实：算力需求持续高增，产业链多环节有望受益。伴随海外算力产业链的快速上涨，市场对未来Capex持续性，ROI下降，技术迭代等问题仍持谨慎态度。我们认为，技术发展、现实数据等正在持续验证算力刚性需求，正确认识算力产业发展的底层逻辑后可以发现其巨大空间，相关产业链中的优秀企业终将被市场给予更高估值：
（1） Capex持续性存疑 VS 商业闭环形成：市场普遍担忧北美CSP等厂商Capex缺乏持续性，但现实数据正在持续验证其需求刚性。从需求侧看，海外大厂已开始向百万卡集群过渡，如Oracle计划购买40万块英伟达GB200芯片建设数据中心等；从AI用户上看，用户付费意愿持续提升，如GPT付费用户数从24年底到25年4月初已增长30%；从应用场景看，AI正向金融、医疗、教育等领域加速渗透，token经济正在实现商业闭环。
（2） ROI下降存疑 VS 技术降本与效益跃迁。市场担忧算力投入回报率可能下滑，但AI技术突破已开始推动计算成本锐减，如Open AI CEO 奥特曼提出，AI成本约每12月下降10倍。另一方面异构计算与软件优化如CPU+GPU+ASIC混合架构普及，PyTorch/TensorFlow框架优化提升算力利用率，进一步实现降本增效。
（3） 技术迭代 VS 龙头壁垒。从技术侧看，光模块等光通信产业迭代加速，但正如我们之前的观点，产品迭代速度快、有较高的技术壁垒使得中际旭创、新易盛等龙头充分发挥其技术优势和份额优势，构建护城河，在新产品放量时率先实现批量生产、出货，完成业绩兑现。800G光模块如此，未来1.6T也将如此。
策略变化，筹码结构更健康。今年年初Deep Seek的横空出世使市场产生分歧，4月初的关税政策又进一步加深市场担忧情绪，导致大量止损盘从海外算力产业链涌出，如中际旭创、新易盛市值一度分别达到800多亿、500多亿元。但伴随后续AI进展的持续更新、英伟达、博通等AI硬件巨头的屡破新高以及国内优秀企业的业绩支撑，市场信心逐步回暖。我们认为，相比于之前，此次恢复中新消费、创新药等热点增加，市场关注度较为分散，筹码结构好于去年上半年高度一致的“红利+算力”哑铃型策略。同时由于优秀业绩的支撑，市场对于其高风险标的定位正逐步转变为价值投资标的。
AI产业投资已从硬件上升到新维度，正如我们上周的观点，AI的“模型能力提升-需求爆发-数据反哺”增长闭环正在形成，架构创新如Deep Seek的MOE、商业绑定加深如CSP各巨头加速各产品AI渗透率、生态扩张等多因素将共同驱动产业基本面升级。此轮行情无论从底层逻辑、筹码结构还是市场定位方面与之前的情况有一定差异，在未来持续创新高的业绩支撑下，优秀企业高估值终将回归，建议持续关注相关产业链进展。
综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。
本周算力板块迎来持续上涨，其中光模块板块迎来爆发式增长。本周新易盛发布2025上半年业绩报告，净利润预期同比预增328%-385%，其中Q2净利润环比增长35.22%-67.01%超预期。中际旭创7月15日发布2025年上半年业绩预告，预计实现净利润36亿元-44亿元，同比增长52.64%-86.57%。随后，中际旭创总市值突破2000亿元。同时，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋透露，美国已批准H20芯片销往中国，多方利好因素导致投资者情绪高涨，新易盛、中际旭创、仕佳光子本周分别上涨39%、24%、22%。
综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
本周（2025年7月14日-2025年7月18日）上证综指收于3534.48点。各行情指标按照涨跌幅排序依次为：创业板综中小板综万得全A(除金融，石油石化)万得全A沪深300上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。
从细分行业指数看，光通信上涨16.9%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、云计算、物联网、卫星通信导航、移动互联分别上涨3.6%、3.2%、2.7%、0.8%、0.1%，表现劣于通信行业平均水平；通信设备、运营商、区块链分别下跌0.1%、0.7%、2.1%。
本周受益于2025上半年业绩预报超预期增长，新易盛上涨39%，领涨版块。受益于CPO概念，中际旭创上涨24%；受益于CPO概念，仕佳光子上涨22%；受益于数字货币概念，拓尔思上涨17%；受益于CPO概念，长芯博创上涨13%。
海外链当下与复盘：英伟达等巨头股价点燃市场信心，Capex验证算力需求，token正反馈支撑长期发展底层逻辑。本周国内海外算力产业链迎来爆发时刻，截至周五收盘中际旭创市值突破2000亿大关，周涨幅达24%；新易盛市值突破1800亿，并实现39%的周涨幅。我们认为，此次行情是多因素共振的结果：（1）英伟达市值站稳四万亿美元，截至周五收盘已达到4.2万亿美元，进一步提振市场信心。（2）海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元，且结构性向AI倾斜从需求侧印证算力硬件仍保持高景气。（3）token激增并提供正反馈为AI产业技术提供底层支撑逻辑，至此AI叙事逐步得到印证，市场主线已较为明确。
AI技术迈入爆发节奏，四大拐点重塑市场认知。回顾近期进展可以看出，AI正逐步向多模态迈进，渗透率逐步提升，同时配套硬件设备升级同步加速中。（1）部分CSP厂商在25Q1业绩说明会中上修全年Capex预期，印证算力高景气度。（2）7月初博通推出Tomahawk Ultra芯片为HPC和AI集群提供更强支撑，网络重要性凸显。（3）GPT 5即将正式发布，其将迈向完全多模态，支持语音、图像、代码和视频等多种输入方式标志AI从单一文本生成迈向多模态智能阶段。（4）下半年GB300出货明确光模块等光通信设备速率升级、功耗更低的演进方向。我们认为，在AI发展加速的大趋势下，光通信将成为AI基建中最重要一环之一，算力产业趋势有望成为上一轮云计算“黄金十年”的加强版。
市场担忧 PK 现实：算力需求持续高增，产业链多环节有望受益。伴随海外算力产业链的快速上涨，市场对未来Capex持续性，ROI下降，技术迭代等问题仍持谨慎态度。我们认为，技术发展、现实数据等正在持续验证算力刚性需求，正确认识算力产业发展的底层逻辑后可以发现其巨大空间，相关产业链中的优秀企业终将被市场给予更高估值：
（1） Capex持续性存疑 VS 商业闭环形成：市场普遍担忧北美CSP等厂商Capex缺乏持续性，但现实数据正在持续验证其需求刚性。从需求侧看，海外大厂已开始向百万卡集群过渡，如Oracle计划购买40万块英伟达GB200芯片建设数据中心等；从AI用户上看，用户付费意愿持续提升，如GPT付费用户数从24年底到25年4月初已增长30%；从应用场景看，AI正向金融、医疗、教育等领域加速渗透，token经济正在实现商业闭环。
（2） ROI下降存疑 VS 技术降本与效益跃迁。市场担忧算力投入回报率可能下滑，但AI技术突破已开始推动计算成本锐减，如Open AI CEO 奥特曼提出，AI成本约每12月下降10倍。另一方面异构计算与软件优化如CPU+GPU+ASIC混合架构普及，PyTorch/TensorFlow框架优化提升算力利用率，进一步实现降本增效。
（3） 技术迭代 VS 龙头壁垒。从技术侧看，光模块等光通信产业迭代加速，但正如我们之前的观点，产品迭代速度快、有较高的技术壁垒使得中际旭创、新易盛等龙头充分发挥其技术优势和份额优势，构建护城河，在新产品放量时率先实现批量生产、出货，完成业绩兑现。800G光模块如此，未来1.6T也将如此。
策略变化，筹码结构更健康。今年年初Deep Seek的横空出世使市场产生分歧，4月初的关税政策又进一步加深市场担忧情绪，导致大量止损盘从海外算力产业链涌出，如中际旭创、新易盛市值一度分别达到800多亿、500多亿元。但伴随后续AI进展的持续更新、英伟达、博通等AI硬件巨头的屡破新高以及国内优秀企业的业绩支撑，市场信心逐步回暖。我们认为，相比于之前，此次恢复中新消费、创新药等热点增加，市场关注度较为分散，筹码结构好于去年上半年高度一致的“红利+算力”哑铃型策略。同时由于优秀业绩的支撑，市场对于其高风险标的定位正逐步转变为价值投资标的。
AI产业投资已从硬件上升到新维度，正如我们上周的观点，AI的“模型能力提升-需求爆发-数据反哺”增长闭环正在形成，架构创新如Deep Seek的MOE、商业绑定加深如CSP各巨头加速各产品AI渗透率、生态扩张等多因素将共同驱动产业基本面升级。此轮行情无论从底层逻辑、筹码结构还是市场定位方面与之前的情况有一定差异，在未来持续创新高的业绩支撑下，优秀企业高估值终将回归，建议持续关注相关产业链进展。
综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
4.OpenAI 史上最强 ChatGPT 智能体发布：浏览网站、写代码、做 PPT 样样精通
据C114报道，北京时间7月18日凌晨，OpenAI宣布在ChatGPT中推出通用型AI智能体ChatGPT Agent，能帮助用户完成各类基于计算机的任务。
该智能体可自动生成可编辑演示文稿和幻灯片、查看日历介绍客户会议、规划采购食材、运行代码等，整合了此前Operator点击网站、Deep Research整合信息生成报告等功能，用户通过自然语言即可交互。为开发该工具，OpenAI合并了Operator和Deep Research团队，新团队由20~35人组成。
使用场景上，工作中可自动处理重复性任务，如转换演示文稿、安排会议、更新电子表格等；生活中能规划旅行、预订晚宴、预约专业人士等。安全方面，用户可全程掌控，操作前需经许可，可随时中断或接管。
用户通过编辑器工具下拉菜单激活“智能体模式”，描述任务即可使用，还能设置任务自动重复。即日起向Pro、Plus和Team版用户开放，Enterprise和Education版7月可用。Pro版用户每月任务近乎无限，其他付费用户每月50次，额外用量可购积分。
OpenAI称其仍处早期阶段，可能出错，幻灯片生成功能尚在测试，内容格式和细节较粗糙，电子表格编辑功能暂不适用于幻灯片，未来将持续优化改进。
5.OpenAI扩大电商收入：开发ChatGPT结账系统，从产品销售抽成
据C114报道，OpenAI正寻求进一步开发电商功能，计划从通过ChatGPT平台直接完成的在线产品销售中抽成，以开辟新的收入来源。
目前，ChatGPT已具备产品展示功能，并提供跳转至在线零售商的链接选项。今年4月，OpenAI还宣布与支付公司Shopify达成合作。
这一举措标志着这家估值3000亿美元、仍处亏损状态的创业公司的战略转变——此前其收入主要依赖付费订阅服务。通过从产品销售中抽成，OpenAI可从ChatGPT免费版用户群体中获取收入，这一来源此前尚未开发。
此外，该举动也对谷歌的商业模式构成进一步威胁，因消费者正更多转向AI聊天机器人进行搜索和产品发现。
值得注意的是，Shopify提供可集成到其他在线服务的结账技术，已与TikTok等社交媒体平台合作，为其购物功能提供技术支持。
据今日头条报道，英伟达正计划为其AI产品的模块化内存解决方案SOCAMM扩大库存生产，以提升设备性能与效率。该方案在GTC 2025大会上亮相，其首款搭载产品为GB300 Blackwell平台。
英伟达今年计划生产60万至80万块SOCAMM内存，用于其AI产品体系。这款由美光科技开发的内存基于LPDDR DRAM，与服务器和移动平台常用的HBM、LPDDR5X内存不同，它采用可升级设计，并非焊接在PCB上，而是通过三个螺丝固定，方便用户更换升级。
SOCAMM内存采用定制紧凑外形，比RDIMM更节能，带宽达150-250 GB/s，高于RDIMM、LPDDR5X及LPCAMM，能为AI PC和AI服务器提供灵活选择。目前，美光是其制造商，三星和SK海力士也在洽谈合作事宜。
尽管今年80万块的产量目标远低于HBM内存交付量，但随着明年SOCAMM 2内存上市，其规模有望扩大。业内预计，SOCAMM未来可能成为低功耗AI设备的标配。
7.OpenAI 奥尔特曼对话孙正义：AI 需求没有尽头，将部署 10 亿个智能体
据C114报道，软银集团创始人孙正义与OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼于当地时间周三展开对话，双方一致认为，AI需求永无止境，持续扩充算力十分必要。
奥尔特曼通过视频连线，出席了软银“SoftBank World 2025”活动并与孙正义交流。他们指出，AI的进步将催生难以想象的新工作岗位，机器人技术发展也将开启“自我改进”循环。
针对孙正义提出的扩大AI基础设施是否会导致收益递减的疑问，奥尔特曼回应称：“随着AI成本降低，使用它的人会越来越多。如果将AI成本降低10倍，人们使用频率可能增加30倍甚至更多，全球对AI的需求近乎无限。”
二人在日本企业和商业领袖面前，围绕自我复制式创新展开对话。奥尔特曼提及能制造其他机器人的机器人，孙正义则阐述了AI智能体自主学习并创造新智能体以提升生产力的构想。
孙正义表示，计划今年在软银集团内部部署10亿个AI智能体，并为其设计操作系统。
今年2月，孙正义宣布软银电信部门与OpenAI成立各占50%股份的合资企业，彰显其对OpenAI AI事业的支持。该合资企业将向本地产业推广企业级AI产品“Cristal Intelligence”，服务多个行业。目前，软银集团旗下公司已采用OpenAI工具，并计划每年投入30亿美元用于相关服务。
孙正义与OpenAI的合作不止于此。软银表示将向OpenAI投资高达300亿美元，不过投资与否取决于OpenAI对复杂运营结构的重组情况。此外，孙正义与奥尔特曼还共同参与了规模达5000亿美元的星际之门项目，旨在在美国建设数据中心及其他AI基础设施。
奥尔特曼向孙正义表示：“当考虑未来大规模扩大基础设施，远超10吉瓦时，我们需要新技术与新建设方案。”但两位高管未提及大规模项目的能源供应挑战，以及对需求激增预期未实现时的潜在负面影响。
今年6月，因股东看好孙正义的大胆计划与积极投资，软银股价上涨38%，创下20年来最佳表现。不过，受复杂融资计划风险影响，其股价对应的市值仍低于公司总资产。
据今日头条报道，7月15日，Meta首席执行官扎克伯格宣布，将投资数千亿美元建设多座大型数据中心，首个数据中心“普罗米修斯（Prometheus）”预计明年投入使用。此举标志着Meta正发起史无前例的战略转型，以扭转在基础模型竞赛中的落后局面。
Meta效仿xAI采用更灵活、建设更快的“帐篷式”数据中心设计，同时在俄亥俄州和路易斯安那州秘密建设两个“吉瓦级”超级计算集群，内部代号为普罗米修斯和亥伯龙。
其中，普罗米修斯集群位于俄亥俄州，规模达1吉瓦，Meta通过自建园区、第三方租赁及现场天然气发电等方式推进，还计划建设两座200兆瓦现场天然气发电厂解决供电瓶颈；路易斯安那州的亥伯龙集群规模更宏大，一期工程IT功率超1.5吉瓦，预计2027年底成为全球最大单一AI数据中心园区。这些举措旨在让Meta从“GPU贫乏”转变为“GPU极其富有”，追赶OpenAI等头部实验室的训练算力规模。
Meta的激进转型源于其Llama 4 Behemoth大模型的失败。该模型失败的技术根源包括：架构选择失误，采用的“分块注意力”机制损害长程推理能力，“专家选择路由”在推理阶段表现不佳且中途切换导致专家分工混乱；数据质量存在瓶颈，训练中途转向内部网络爬虫但数据清洗和去重准备不足，且未利用YouTube海量视频与文本数据；扩展与评估存在短板，大规模训练扩展遇阻，强化学习和内部评估基础设施落后。不过，Meta通过模型蒸馏技术，将其知识迁移到了更小的Maverick和Scout模型中。
在重整算力基础设施的同时，扎克伯格将战略重心转向人才招募，为顶尖研究员开出4年2亿美元的薪酬方案，部分关键岗位报价达10亿美元级别，近期已吸引前GitHub CEO Nat Friedman等知名人士加盟。此外，Meta通过战略收购弥补短板，对Scale AI的投资将借助其创始人及SEAL实验室的能力，尤其是推理模型评估基准HLE，弥补自身在数据和评估方面的不足。
据C114报道，Meta新成立的超级智能实验室正在探讨放弃开源人工智能模型Behemoth，转而开发闭源模型。这一内部讨论若成真，将是Meta人工智能战略的重大转向。
Meta发言人向TechCrunch回应，公司对开源AI的立场未变，未来仍计划发布领先的开源模型。“我们过去并非将所有开发的模型都对外发布，预计后续会继续训练开源和闭源模型。”
一直以来，扎克伯格将开源作为Meta人工智能对外战略核心，通过宣扬Llama系列模型的开放性，与OpenAI等竞争对手形成差异化。他还曾公开批评OpenAI与微软合作后走向封闭。然而，尽管Meta在人工智能领域投入巨资，内部也部署了先进闭源模型（如支持Meta AI助手的模型），但在商业化方面，仍落后于OpenAI、Anthropic、谷歌DeepMind和xAI等对手。
当下，Meta面临巨大商业化压力。为吸引顶尖研究人才，公司支付巨额签约奖金和高薪；同时，建设新数据中心、投入通用人工智能（AGI）研发，都需要庞大资金。在这种情况下，若Meta放弃Behemoth开源计划，优先发展闭源模型，可能意味着其开源承诺更多是战略选择，而非基于意识形态。
扎克伯格此前也暗示过对开源Meta模型态度的复杂性。去年夏天，他在播客中表示：“我们支持开源，但没承诺公开所有成果。若模型能力发生质变，开源不再负责，我们就不会开源，一切难以预测。”
若Meta转向闭源，将获得更多控制权与盈利途径。尤其当公司相信内部人才能够打造出具有竞争力的一流产品时，这一转变将重塑人工智能行业格局。由Meta和Llama等推动的开源发展势头可能放缓，OpenAI延迟发布的开源模型也可能受影响。届时，行业权力或许会再次向拥有封闭生态系统的科技巨头倾斜，而依赖开源基础模型的初创企业，尤其是专注于微调、安全性和模型对齐的小型公司，其业务将受到冲击 。
据C114报道，LG AI Research 研究所今日发布公告，宣布正式推出新一代混合推理 AI 模型 EXAONE 4.0，这也是韩国首个混合推理 AI 模型。
据介绍，该模型融合通用自然语言处理能力与经 EXAONE Deep 验证的高级推理能力，在数学、科学及编程等高难度领域实现突破。
该模型支持 MCP 与函数调用功能，为 Agentic AI 提供技术基础，除了韩语、英语之外还支持西班牙语。该模型提供两个版本：
专业模型（32B）：通过 6 项国家级认证考试，适用于法律、会计、医学等高专业度领域
端侧模型（1.2B）：体积较前代缩小 50% 但性能提升，支持本地化安全运行
针对当前部分模型采用自制基准评估的行业现象，EXAONE 采用全球最新高难度基准测试：
据官方消息，该模型即日起面向教育机构免费开放，中小大学无需审批即可应用于教学场景。
据C114 报道，7月15日，英伟达官网消息显示，英伟达将恢复向中国销售 H20，并宣布推出一款全新、完全合规的面向中国的 GPU。
这份官方新闻稿中指出，黄仁勋向客户表示，英伟达已正式提交申请，计划恢复面向中国市场销售H20 GPU。据其介绍，美国政府已明确表示将批准相关许可，预计不久后即可启动交付。
此外，黄仁勋还宣布推出一款全新的、完全符合出口管制要求的GPU产品——NVIDIA RTX PRO。该产品“非常适合用于智能制造工厂和物流系统的数字孪生 AI 应用”。
黄仁勋指出，当前世界正处于一个转折点，人工智能已经成为像能源、水和互联网一样的基础资源。他强调，NVIDIA将致力于支持开源研究、基础模型及应用，这将实现人工智能的民主化，赋能包括拉丁美洲、欧洲、亚洲及其他地区的新兴经济体。
黄仁勋曾公开批评美国政府的出口管制政策是“失败”的做法，这些限制措施激发了中国企业的创新动力。英伟达首席科学家Bill Dally也曾公开表示，美国对中国实施的高端芯片与技术出口限制，非但未能遏制中国人工智能产业发展，反而让中国获得很大的发展空间。
7月9日，英伟达股价刷新记录，市值突破4万亿美元大关，成为全球历史上首家达到这一里程碑的公司，超越苹果公司此前于2024年12月26日创下的3.915万亿美元的历史纪录。
